오늘은 우리가 많이들 아는 워런버핏의 스승인 벤저민 그레이엄의 가치 투자 방법에 대해서 알아보도록 하겠습니다. 벤저민 그레이엄이 이런 말을 하였습니다. '투자자는 스스로 돈을 벌지만 투기꾼은 중개인들 배만 불리게 된다.' 최근 기술의 발전으로 많은 사람들이 잦은 트레이딩을 하지만 실질적으로 돈을 버는 사람들은 대부분 증권사가 됩니다.
막상 샀다 팔았다 자주하는 투자하는 투자자는 오히려 돈을 못 버는 이유는 세금과 수수료 때문입니다. 잦은 트레이딩에 대한 비용이 결국 대부분의 단기 트레이더들의 발목을 잡습니다.
벤저민 그레이엄은 가치 투자의 아버지라고 불립니다. 가장 많이들 아는 투자 전략이 바로 담배꽁초 전략으로 알고 있는데 이 전략은 워런 버핏이 남이 버린 꽁초로 담배를 피우는 것처럼 남들이 쳐다보지 않는 저평가된 주식에 투자한다는 뜻에서 붙여준 별명입니다.
그레이엄은 남들이 매력을 덜 느끼는 우량주에 관심을 가졌고, 주식 가치와 기업 가치 간에 차이가 커진 기업들을 매수해 손해를 덜 보는 방향으로 투자를 하는 것을 중요하게 생각했습니다. 이를 통해서 가치 투자라는 새로운 전략을 수립했고 30년간 연 평균17%이상의 수익을 달성하여 그의 투자 전략이 옳음을 세상에 알렸습니다.
벤저민 그레이엄이 투자 전략을 완성시켜준 사건이 바로 1929년 경제 대공황입니다. 벤저민 그레이엄도 역시 경제 대공황을 피해 갈 수 없었고 그 이후로는 돈을 잃지 않는 안전마진에 중점을 두면서 투자를 했습니다. 이미 오른 주식보다 오르지 못한 주식을 찾아다녔고, 모든 자산이 매각되고 모든 부채가 청산 됐을 때도 여전히 남는 것이고 주가에 이익이 다 반영되지 않은 그런 기업들을 선호하여 투자를 하였습니다.
이런 투자 기법을 주로 보려면 어제 말씀 드린 PBR이 낮은 주식을 골라 투자합니다. 특히 벤저민 그레이엄은 안전마진을 가장 중요시했는데 채권수익률과 EPS 등 기업 수익력을 비교해 부채의 이자를 지급하고도 돈이 남아야 투자를 하는 안전마진이 확보된 기업에 투자를 하기를 원했습니다.
벤저민 그레이엄의 저서인 현명한 투자자에서 보면 안전 마진이 확보된 20개 이상의 종목에 분산 투자를 할 경우 특별히 나쁜 상황(아주 아주 나쁜 이슈)만 아니라면 십중팔구 좋은 실적이 나올 것이라고 했으며 대표주에 투자하면 대단한 통찰이나 선견지명 없이도 성과를 얻을 수 있다고 하였습니다.
사실 벤저민 그레이엄의 투자 방법은 지금과 같이 호황기가 지나고 보합장에서 전략이 잘 먹히는 것이 아니라 불황장에서 투자 전략이 잘 먹힙니다. 시장의 관심도가 떨어져 있을 때 회사가 불황기일 때도 실적을 내는지 등 불황기에 주식 매수를 할 때 더욱 적합합니다.
자산을 강조했지만 성장성을 무시하지 않았습니다. 기업을 고려할 때 성장성도 강조하는데 꾸준히 성장하는 기업인지 판단을 하기 위해 3년간 성장률과 함께 10년 전의 3년간 성장률을 비교하여 투자할 것을 권하였습니다.
벤저민 그레이엄은 투자자들에게 철저한 분석에 기반한 투자를 할 것을 강조했습니다. 다른 투자자들보다 더 꼼꼼히 보았던 이유는 그가 이전에 채권부에서 근무했기 때문이라는 설도 있습니다.
벤저민 그레이엄은 다음 4가지를 강조했는데
1. 자신이 하는 사업을 제대로 파악하여야 한다.
2. 대리인의 실적을 충분히 이해하고 감독할 수 있으며 대리인이 유능하고 정직하다고 믿을 근거가 확실할 때 사업 운영을 맡겨야 한다.
3. 합당한 이익을 기대할 수 있다는 확실한 계산이 나오지 않으면 사업을 시작해서는 안 된다.
4. 막연한 낙관이 아니라 확실한 숫자를 바탕으로 투자해야 한다.
위의 4가지를 중요하게 생각하고 투자 의사결정을 하면 벤저민 그레이엄과 같은 투자를 할 수 있을 것입니다.
벤저민 그레이엄이 중요하게 생각하는 유동비율, PER, PBR, EPS, 부채비율, 안전 마진등을 고려해서 투자를 한다면 벤저민 그레이엄과 같은 시각으로 가치 투자를 하게 되는 것입니다.
출처 : 근공 네이버 블로그